央行新闻 | 央行研究局副局长：互联网金融监管体系也要与时俱进

一、央行研究局副局长：互联网金融监管体系也要与时俱进

每日经济新闻 朱丹丹

央行研究局副局长季敏表示，互联网金融的发展，或者说未来数字普惠金融的推进，确实需要我们的监管体系做出相应的改变。 “一方面，一些基本原则不能抛弃，比如投资者适当性原则；另一方面，随着互联网金融的发展，我们的一些监管制度也需要相应改变。一个可持续发展的金融生态需要被抓住。”

对于互联网金融行业来说，2016年无疑是“合规元年”。

11月5日，央行研究局副局长季敏在“中国互联网金融合规创新论坛”上表示，互联网金融的发展，或者说未来数字普惠金融的发展，确实需要我们的监管。系统进行某些更改。 相应地改变。

“一方面，一些基本原则不能抛弃，比如投资者适当性原则；另一方面，随着互联网金融的发展，我们的一些监管制度也需要相应改变。可持续的金融生态需要形成。”抓住了。” 他进一步分析指出。

中央财经大学金融法研究所所长黄震也表示，在当前监管政策不断出台的形势下，互联网金融企业该如何应对？ 亲自提出了“动态顺应”的新概念。 由于我国的监管政策尚未完全固化和定型，互联网金融企业也必须不断调整和跟进，形成双向互动的合规格局。

同时，《每日经济新闻》记者注意到，在监管趋严背景下，今年以来，不少互联网金融平台纷纷布局“金融科技”。

“今年以来，确实有不少平台一下子向金融科技转型，转变了观念。” 人人聚财CEO徐建文表示，如果金融科技在风控、获客、运营等任何一个环节都能发挥比较大的价值，对互联网金融的整体发展意义重大，但水平和今天的金融科技水平和未来可以做出的贡献正在一步步推进。

谈到金融科技的监管，不少业内人士认为，国外一些国家采取的沙盒监管是好的，既保护了新的创新不断涌现，也更好地限制了其可能存在的外部风险。

互联网金融后监管时代已经到来

2016年，互联网金融监管政策频出。

11月5日，季敏在上述论坛上表示，“互联网的兴起对我们的监管体系提出了一些挑战，或者加速了我们的变革，比如综合治理。 综合经营这几年的快速发展，其实在很大程度上要归功于互联网金融。 互联网金融的前身是平台经济和共享金融。 这是一种天然的混合商业模式。 在这种情况下，如果我们的监管制度不做相应的改变，可能这种风险会更加突出。 我们现在之所以强调要从源头上实行一体化、穿透式监管，是因为现行监管体制不适应现状。”

徐建文还表示，互联网金融监管政策本质上是考虑资产和小微资产。 在此过程中，平台总量逐渐减少，优秀平台将逐渐凸显。

那么，在监管政策频出的背景下，互联网金融企业该如何应对？

“现在的情况是后监管时代已经到来，这与2013年鼓励创新不同。” 黄震分析指出，他个人认为的应对策略是：动态遵从，提前谋划。 首先，要认识到互联网金融如何走出“三无”地带，核心是不触及非法集资的底线。 所谓“三无”区，即没有标准、没有门槛、没有监管的地方，是今后必须治理的地方。 同时他也提到，目前的合规是基于互联网金融跨行业、综合性的特点，涉及的部门很多。 互金公司需要与其建立联系和沟通，建立相关信息渠道。

谈到未来，徐建文表示，优质资产的建设是p2p平台突破的关键； 标准化、规模化建设是p2p平台可持续发展的重要问题； 创造多元化的资金来源是p2p未来的趋势。

中国社科院财经研究所曾钢也坦言，未来经过一段时间的调整整合和市场筛选，未来可能会形成一个相对稳定的生态，并会朝着一个方向发展更专业、更合作的方向。

金融科技采用“沙盒监管”的探讨

值得注意的是，在监管频繁的情况下，金融科技已经取代互联网金融成为“热词”，成为众多互金平台布局的方向之一。

“今年以来，确实有不少平台一下子向金融科技转型，转变了观念。” 徐建文指出央行比特币监管新措施，比如从p2p贷款的角度，再细分，从获客到风控、盈利、贷后、服务，其实切开来看它的每一个环节，它的关键在哪里？金融科技？ 可以做什么 即使获客效率更高，风险定位更准确，运营更顺畅，其实金融科技无非就是做这些事情。 如果金融科技能够在任何一个环节发挥出比较大的价值，对于互联网金融的整体发展都是非常有意义的。 但是，今天金融科技的水平和水平，以及它在未来可以做出的贡献，都在一步步推进。

许建文进一步坦言，金融科技才刚刚起步。 从“数据是未来的核心财富”的角度来看，今天的互联网普及率和技术普及率都在慢慢迭代。 当数据资源越来越丰富，意味着未来金融科技的处理能力有了底层的基础数据。 未来在贷款、理财、证券、保险等领域将有更大的拓展空间，最终为客户提供更高效、更低成本、更优质的服务。

宜信高级副总裁刘大伟也表示，未来所有的金融都将由科技驱动，“科技”、“互联网”将不再是新概念。 未来十年，我们将看到智能投顾、保险科技、区块链的应用。

《每日经济新闻》记者梳理发现，从国际经验看，近年来，一些国家对金融科技采取了沙盒监管机制。 例如，今年5月，英国金融行为监管局启动了“监管沙盒”项目，以鼓励英国金融服务市场的创新。

“通过沙盒监管，监管一改以往被动滞后的形象，很好地把握了金融科技的趋势，让其尽可能在正规的道路上发展。这种做法也很有启发性。”中国，我们可以借鉴它的一些经验。” 央行金融研究所互联网金融研究中心秘书长吴旭川此前表示。

曾刚也分析指出，沙盒监管模式好，封闭运行一段时间，只要不触及底线，因为低量小，外部风险也很小，跑在其中，发现问题，然后进行监督，进而完善模式。 这既保障了新创新的不断涌现，也更好地限制了其可能存在的外部风险。

刘大伟也坦言，“在国内，我们可以看到最近关于沙盒监管的讨论越来越多，包括我们现在的一些监管措施的包容性，这也是沙盒监管模式之一。非常强大的一个在这个过程中的体会是，一方面需要监管机构、监管机制、监管方式和监管工具；另一方面需要发展第三方专业机构和独立的战略体系。机构将是至关重要的。”

2、央行封杀外汇异常流失，香港保险公司接二连三中枪。

中国时报胡锦华

外汇规模持续收缩，人民币汇率短期暴跌，香港保单刷卡限制，比特币交易价格飙升。 异常丢失。

《华夏时报》记者获悉，11月3日，国内区块链科技圈流传一则爆炸性消息：继香港保单限制使用银联卡后，电子虚拟货币交易也进入中国的视线。封锁资本外流。 一位不愿透露姓名的知情人士表示，央行等监管部门正在研究限制人民币通过比特币交易和向境外汇款兑换成美元的措施。 正在考虑的措施可能包括限制境内交易平台使用比特币转账至境外平台，或限制比特币转账至境外平台的金额。

“比特币是一种基于特定算法的数字货币，通过中心化网络完成交易和记录。近期比特币交易价格暴涨，以人民币计价超过5000元/枚，以美元计价超过700美元/个，欧元价格超过660欧元/个。由于比特币交易可以在全球范围内进行兑换，因此不排除有大量投资者在国内平台买入比特币，然后在海外平台卖出获得外汇。国家监管部门已经开始监测国内比特币交易平台的异常现象。” 11月3日晚，上海资深虚拟货币玩家张明（化名）告诉本报记者。

虽然目前还没有权威数据支持中国比特币玩家的资金交易总额，但业内人士推测，比特币价格自去年以来已经翻了近一倍，资金交易总额可能达到万亿。

从香港政策到比特币

这一切都源于人民币汇率的持续下跌。

本报记者了解到，2015年8月11日，中国人民银行实施人民币汇率中间价报价机制改革。 截至2016年10月末，人民币汇率已贬值超过10%，目前逼近6.8关口。

据统计，10月份，人民币对美元中间价下调863个基点，降幅1.29%，为近5个月来最高； 自当天以来的新低。 同期，在岸人民币对美元即期汇率下跌1008个基点，跌幅1.51%。

10月28日，一则“银联将于10月29日凌晨关闭香港保险业务消费通道，内地客户将无法再在香港使用银联卡支付保费”的消息震惊保险业内地和香港的工业。 针对传言，银联特别发布公告称，在监管政策框架内，将继续为境外保险商户提供银联卡支付服务。 但同时强调，除购买与意外、疾病等旅行费用相关的经常项目保险外，内地居民全面暂停通过银联卡在香港购买保险。

次日，香港友邦保险、保诚、安盛、富通、大都会人寿和中国人寿（海外）等公司对银联卡支付的新保费作出了不同的详细限制。

“香港保单近年持续火爆央行比特币监管新措施，与人民币贬值和内地居民投资需求旺盛密切相关。今年上半年，在港保险代理人频频曝出有关香港保单的案件。” 11月2日，内地一家合资人寿保险公司的高级销售经理谢宇表示，这吸引了客户刷卡数千次购买了价值数千万美元保费的社交媒体。监管者的关注。

8月31日，香港保监局公布的香港保险业临时统计数据显示，2016年上半年，内地客户在港保费增长迅速，达到创纪录的301亿港元，占个人业务新保保费总额的8.15%。 1亿港元的36.9%，2015年接近316亿港元。

谢宇认为，在内地游客赴港旅游大幅减少的前提下，购买香港保单的金额猛增，这表明外汇正在通过香港保险流失。

与香港火热的政策形势相辅相成的是比特币，一种在全球流通的虚拟货币。 自今年年初以来，比特币的价格几乎翻了一番。

11月3日，国内比特币交易网站火币网公布的行情显示，比特币/人民币从前一日的4944附近飙升至5150，本交易日亚洲交易高点在5100上方； BITSTAMP公布的行情显示，BTC/USD从720飙升至740，本交易日亚洲时段高位在740上方； KRAKEN发布的报价显示，BTC/EUR从650附近飙升至670，本交易日亚洲时段最高交易于665上方。截至北京时间11月3日13:21，比特币/人民币报5129.12，比特币/美元为 741.40，比特币/欧元为 666.94。

“去年8月，在中国汇改和股市震荡的影响下，大量资金流出国内，部分投资者为了转移资金，利用比特币避开中国的资本管制。比特币的交易价格在“中国比欧美高出10-10%。15美元，中国市场引领比特币价格上涨。这表明国内投机者正在表现出转移其他资产的兴趣。” 张铭分析道。

累计交易量或达万亿

从中国比特币市场成交价格领先全球的情况来看，国内资本已经成为比特币暴涨的主要推手。 但这背后的原因还是因为人民币汇率的下跌。

“对比比特币的价格走势和人民币汇率的走势可以看出，过去一年人民币汇率持续走低，而比特币的价格却一路上涨。而且，作为虚拟货币全球流通的资产，比特币的价格涨幅远高于人民币的贬值幅度，过去一年比特币价格的上涨一直是国内炒家的痛快，但玩比特币的炒家都是有背景的人“在行业内。他们在国内外都有账户，并且使用了大量资金。” 11月4日，上海一位不愿透露姓名的比特币玩家告诉本报记者。

在这位玩家看来，虽然国内比特币交易的资金规模不大，大约在数百亿人民币，但累计交易规模可能已经达到万亿，滚动操作，不断吸引新的投资者入场，原有的比特币投机者已经已经赚了很多钱。

事实上，关于比特币的现状，早在2013年12月，中国人民银行、工信部、银监会、证监会、保监会就联合下发了《通知》。通知指出，比特币不是货币管理部门发行的，不具有法律补偿性或强制性。 货币等货币属性并不是真正的货币。 从本质上讲，比特币应该是一种特定的虚拟商品，不具有与货币同等的法律地位。

“正是这种虚拟商品的地位和全球流通的属性，让比特币成为了货币交易的媒介。特别是在人民币汇率贬值的情况下，比特币成为了人民币兑换美元的中间工具。如果如果不加限制，一方面人民币会继续贬值，另一方面比特币的价格会不断创新高，越来越多的投机者会参与到这个虚拟货币的游戏中，进一步加剧“外汇损失。一旦比特币价格失去支撑，人民币汇率企稳，那么击鼓传花的游戏最终将破裂，比特币将变得一文不值，对金融市场的损害将难以预测。” 上海高级金融学院教授指出。

在业内人士看来，一旦央行等监管部门封堵比特币交易资金流通渠道，比特币价格下跌甚至暴跌的概率将加大。

3. 当美联储重启加息周期时会发生什么？ 谁会成为受害者？

中国黄金网

周五非农数据公布后，美联储“鹰派”表态愈发明确，美国12月加息概率持续上升。 还记得美联储去年 12 月加息吗？ 试想一下，如果美联储下个月真的加息，市场会发生什么变化？

过去四十年，美联储每次加息，都会引发全球范围内的泡沫破灭。 这不是巧合，而是内在的必然：美元作为世界货币的地位决定了美联储的降息和加息代表着全球流动性的松动和收紧，这决定了债务的扩张和收缩。 如果美国真的在 12 月加息，哪个经济体将成为牺牲品？

在过去的四十年里，美国经历了四次主要的加息周期。 第一次是在 20 世纪 70 年代后期，保罗·沃尔克 (Paul Volcker) 成为美联储主席。 当时，美国在整个70年代都饱受“低增长、高通胀”滞胀的困扰。 为了控制通货膨胀，保罗·沃尔克开始收紧货币政策。 1981年夏秋两季，联邦基金利率达到顶峰——19.1%。 直到1984年，基金利率一直保持在较高水平。 美国加息引发拉美债务危机。 1982年以来，墨西哥、玻利维亚、厄瓜多尔、巴西等国外汇储备大幅减少，本币贬值，先后发生内外违约。

第二轮加息始于1987年，与第一次加息相比，本次加息极为温和且短暂，但随之而来的是日本房地产泡沫和股市泡沫的破灭，以及日本的经济危机。房地产市场直接被腰斩。 ，股市下跌了三分之二。

第三次加息周期始于1994年，一年内基准利率由3%上调至6%。 这次加息的后果中国人比较熟悉，就是东南亚金融危机。 这是自1949年以来，中国人第一次亲身感受到经济危机的杀伤力。 整个1990年代，由于外资的涌入，印尼、马来西亚、泰国、韩国等东南亚国家经历了经济井喷。 房地产价格和股票指数继续上涨。 1994年开始的加息促使外资流出这些国家，1980年代的拉美债务危机在东南亚完美重演：外汇储备枯竭，汇率暴跌，不允许外资违约，国内银行破产了。

第四次加息进程始于2004年。2000年，美国互联网泡沫破灭。 为了维持金融稳定，美联储放松了货币政策。 到2004年，危机的影响过去后，美联储开始加息。 2006年6月，基准利率由1%上调至5.25%。 这次加息的后果最终由美国自己承担——次贷危机：房地产泡沫破灭，低收入人群拖欠抵押贷款买房，抵押贷款支持证券违约，波及所有金融机构由于信用衍生品。

美元加息与泡沫破灭同时发生并非巧合，而是内在必然。

美国是世界上最大的单一经济体，美元在国际贸易和国际投资中占据绝对地位。 美元充当国际货币，美联储充当世界中央银行。 低利率的美元意味着全球宽松的货币政策，高利率的美元意味着全球紧缩的货币政策。

资产泡沫的形成是一系列复杂的过程，但长期宽松的货币政策是重要的必要条件之一。 资产价格一涨一跌是市场的基本常识，但长期宽松的货币政策为投资者提供了廉价资金，泡沫可以在廉价资金的推动下长期自我膨胀。 在此过程中，投资者会失去应有的警惕，陷入幻觉。 纵观上述四次危机，无论是拉美的债务泡沫、日本的房地产泡沫、东南亚的股市泡沫，还是美国的次贷泡沫，都无一例外地遵循着这个过程. 一旦美国加息，提高资金成本，资产价格上涨速度跟不上资金成本，泡沫就会破灭，“买涨”的自我膨胀过程将成为一个自我膨胀的“sell-down-sell”崩盘过程。

因此，哪个泡沫会因美国加息而破裂值得猜测。 下面提供了三个方向。

一是外汇储备较少、经济结构单一的新兴市场，如巴西、俄罗斯、智利等。 这些国家的经济严重依赖大宗商品出口，国际收支主要依靠经常贸易顺差。 在全球经济放缓的背景下，这些国家的经常项目外汇顺差将减少。 如果美国加息，引发资本外流，外汇储备不能满足偿还外债和进口基础物资的需要，危机就会来临。 幸运的是，这些国家已经在经历危机，比如巴西和俄罗斯，泡沫风险得到了一定程度的释放。

其次是欧洲主权债务危机和银行业危机。 2007年金融危机期间，欧洲部分国家陷入主权债务危机。 2013年后，随着各种救助措施、资产出售等政策的出台，欧债危机被其他热点问题所取代。 但这并不意味着欧债危机得到圆满解决，欧盟财政政策与货币政策的错配问题并未得到根本解决。 英国退欧给欧盟和英国都蒙上阴影。

近几个月英镑大幅贬值。 更糟糕的是，欧洲银行再次陷入困境。 欧洲第一大银行德意志银行因衍生品交易不当和在美国的诉讼而深陷亏损，稳健性受到质疑。 如果美国加息带来欧元区紧缩，欧洲银行无法支撑，其外部性将带来一系列经济问题。

三是中国的债务问题。 目前，我国宏观杠杆率已超过260%，受到政府、学术界和企业界的密切关注。 中国的债务主要是企业债务，国有企业负有责任，很容易波及到政府本身。 更为严重的是，中国房地产连续上涨了十余年，并从去年年底开始，开启了一轮超越以往的暴涨行情。 尽管各界还在争论房地产市场是否存在泡沫，但大家一致认为，居民对房价上涨已经形成预期。

金融统计还显示，今年新增贷款中约有一半与房地产密切相关，要么是个人抵押贷款，要么是房地产企业贷款。 去年12月美国加息后，2016年1月，人民币汇率和中国股市都经历了巨大震荡。 两者之间的关系我们还不得而知，但很明显，美国再次加息也会给人民币汇率带来压力。