底部反弹3次后，比特币牛转牛去哪了？

一个多月前，当我们谈话时，比特币还不到 8,000 美元。

仅一个月后，比特币一路冲上13000美元。 虽然短暂回落到9000点，但很快就回到了11000点上方。

通过近期微信上的比特币关键词指数，我们可以看出这一波比特币价格表现的效果。 一个月内涨了50%，最高点是上个底价的4倍。 有人认为这与2017年底18年初的4倍涨幅非常相似，有人认为这是减半前的市场预热，也有人认为Tether在操纵比特币价格.

这波比特币操作是昙花一现还是新牛市的预兆？ 我们现在在哪里？ 牛市前期是否接近尾声？ 未来BTC的价格将如何走向？

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指数反映市场情绪

我们先来看看这波上涨的宏观市场背景：

在中美贸易战和资本管制下，人们对比特币的兴趣有所增加。 Facebook 的稳定币 Libra 将 BTC 和其他加密货币引起了公众的关注

在此背景下，我们可以借助百度搜索指数和谷歌指数更直观地看到市场情绪的反应。 从下图我们可以看出，比特币价格的每一次上涨都会伴随着搜索指数的上涨。

百度上“贸易战”和比特币的搜索在5.14左右达成一致（统一步调）。 这一天，在国内媒体将贸易战称为“人民战争”之后，两者的搜索量同时达到近期高峰。 最高点。

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昙花一现或新一波牛市入场券

随着搜索热度的提升，人们再次开始认真思考这个问题。 为什么比特币会在短时间内快速上涨？ 牛市真的来了吗？ 这次会不会和上次一样？

2.1

新人入局，2017年与19年大不相同？

根据全球三大交易所Coinbase、Binance、Bitfinex 17-19年推特粉丝数据显示，2017年底和2018年初有明显增长，但在19年这波BTC上涨中，这个数字不匹配 没有任何改变。 按照市场周期来看比特币上次减半是什么时候，2017年底和2018年初应该接近上一轮牛市的尾声，市场热度达到前所未有的高度。 而19年这个时候显然还不是牛市的中后期，更多的新人还没有进入。

2.2

每 4 年减半，牛市门票？

每 4 年减半一次比特币上次减半是什么时候，比特币的价格就会飙升。 2013年和2017年已经验证过了，基本趋势是减半后价格会开启上升通道，缓慢上涨，最后暴涨。

事实上，在历史发展过程中，三个成功的验证并不能称为规则。 但纵观比特币10年历史，区块奖励减半无疑是比特币价格周期的重要参考节点。 大家似乎已经达成共识，减半后价格肯定会上涨。

下图显示了三个减半时间和减半周期增加的数据。

从减半时间来看（其实应该不是以日期为准，因为减半是以区块高度为准，所以预计不会），2017年第二次减半发生在7月份，预计第三次减半发生在2020年的3月到6月，也就是区块高度达到63万的时候。 因此，如果把19年BTC近半年的表现看做是第三次减半前的热身，对应的是上一次减半，即从2015.8（250左右）到2016.7（630左右），期间比特币价格涨幅不到3倍。

2.3

看USDT增发涨价

Tether今年的动作也值得关注。 自2019年1月以来，共发行了18亿美元的USDT。

以上是Tether供应量与BTC价格的对比。 肉眼看来，如果Tether增发，BTC基本会同时上涨。 数据显示，自2019年1月以来，Tether已增发19亿USDT，这是否是开启新一轮牛市的重要信号？

昆士兰大学王春伟近期对“Tether发行量与BTC价格变动的相关性”的研究指出，USDT的增发并未对比特币价格波动产生“显着”影响，这在一定程度上解释了很多人批评它的事实。 Tether 的价格操纵理论站不住脚。 但另一方面，USDT的增发与“次日BTC交易量”存在“正相关”。

这也说明市场对USDT有需求，所以Tether可能会增发。 所以，虽然USDT中心化严重，没有审计流程，银行账户美元储备不够透明等等，我们不得不承认它目前的绝对市场份额。 . 因此，在一定程度上，短期内的USDT增发可视为BTC价格上涨的前瞻性指标。

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牛熊转换的关键指标

看了前面的市场反应和相关分析，你可能会问有没有什么指标可以帮助判断甚至预测牛熊转换的关键点。 最近看到的MVRV模型给出了一个有趣的想法，可以更直观地看到牛熊过渡期间的市场情绪与比特币内在价值之间的一些关系。

MVRV=市值/已实现市值

该公式中的 Realized value 反映了长期投资者的偏好，反映了不同时期市场参与者的整体价值共识，直观地反映在链上的交易数据中。 市值反映了短线交易者的偏好，他们对价格更加敏感，交易频繁，直观地体现在链下交易所交易中。 当MVRV值大于1时，表示价格高于市场参与者的整体价值共识，定价被高估，反之亦然。 （具体技术指标的理论依据可以参考Willy Woo对模型的详解：）

观察历史数据不难看出，MVRV对BTC牛熊周期有很好的指示作用。 当MVRV低于1时，对应前期熊市底部（黑圈），高于3.7则对应前期牛市顶部（绿圈）。

MVRV与BTC价格的关系，图中红色折线为BTC价格曲线，下方彩色曲线为MVRV走势。

从2019年近几个月的走势来看，MVRV值从1月份的1以下恢复，目前指数在2.3左右。 某种程度上可以判断，这一次我们大概率完成了熊牛转换，进入了牛市的初期阶段。

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一些后续观察

当然，如果真的进入牛市，我们可以观察一些基础指标的表现，比如链上交易量。 当牛市开始时，市场主流情绪开始由空转多。 多头交易者会囤积大量筹码，他们真的很担心将这些筹码放在交易所。 大家将自己购买的BTC转入自己的私人钱包，这样链上的整体交易量就会增加。

下面是比特币近十年链上交易和链下交易的对比图。 红色区域代表熊市期间的链上交易量，绿色部分为牛市期间的链上交易量。 有趣的是，在最近的两个牛市周期中，链上交易量远大于链下交易量。 而2019年，近期4倍涨幅的牛市趋势才刚刚出现，链上交易似乎不是很活跃，这也说明更多人选择HODL，转手的需求是不强。

但从资本市场的规律来看，在每个周期的转换过程中，都需要充分换手：

综上所述，19年对于比特币来说一定是非常关键的一年，无论是因为即将减半的关键节点，还是因为大机构纷纷入场将其推向主流。 比特币作为一种资产，一种经济体系，以及一些人为之疯狂的信仰，值得被更多人了解。

你认为比特币的牛市到熊市的转变已经到来？

参考：

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Woo MVRV 模型（特别感谢 Nervos 产品小弟 William 的帮助）